当地时间10月1日消息 ，Anthropic计划最早于11月9日当周启动IPO推介
，争取感恩节前挂牌，市场预期估值比较高 可达2万亿美元 。但美债收益率飙升至24年新高 ，给这笔超级IPO带来不确定性，美股IPO市场正遭遇“寒流”
。

　　刚刚过去的三季度
，美股IPO旺季落空，仅完成30宗发行 ，21家企业撤回上市申请。智能戒指厂商Oura临阵推迟IPO
，OpenAI也表态暂无明确上市时间表，主动下调市场预期 。

　　分析人士向《每天 经济新闻》记者（以下简称每经记者）表示 ，市场并非缺少资金
，但高利率环境导致买卖双方“估值鸿沟 ”扩大，投资者筛选标准大幅收紧。

　　Anthropic这场2万亿美元的IPO ，将成为高利率下
，市场对高亏损AI巨头估值接受度的关键压力测试，其成败或将决定美股IPO市场能否回暖
。

　　21家公司撤回IPO 仅30宗IPO创10个季度以来最低

　　9月 ，美股连续出现IPO推迟和撤单。

　　9月29日
，智能戒指制造商Oura突然宣布推迟原定于次日的IPO 。按照此前计划，公司拟发行5000万股股票 ，比较高 融资约22亿美元，对应估值比较高 约156亿美元
。公司此前获得约4倍认购。

　　对此
，Oura方面向每经记者表示，尽管此次IPO获得强劲需求 ，公司仍因“IPO市场存在不确定性
”决定推迟上市 。

　　公司CEO Tom Hale表示
，IPO只是公司发展过程中的一个环节，公司希望为员工和投资者完成“一次出色的IPO” ，公司近来 “有条件选取 上市时机 ”
。

　　Oura推迟IPO并非孤例。

　　美国IPO研究机构Renaissance Capital报告显示
，第三季度美国市场共有21家公司撤回IPO申请 。过去一周，4家原计划融资至少5000万美元的公司撤回或推迟了IPO ，其中
，Oura、Bamboo Insurance和Amaero三家公司推迟发行；核能企业Holtec Nuclear则撤回了原定融资8.25亿美元的上市计划
。

　　与此同时，OpenAI也主动降低了市场的短期上市预期。9月29日 ，OpenAI CEO阿尔特曼在开发者大会后表示
，公司近来 “没有明确的IPO时间表” 。此前市场预计OpenAI会在2027年上市
。

　　Renaissance Capital数据显示，第三季度美股IPO各项数据指标全面下滑：

　　●发行数量与规模惨淡：三季度仅完成30宗IPO ，创10个季度以来新低，合计融资328亿美元
，不仅远低于二季度的48宗，也大幅落后于过去10年三季度平均49宗的水平。

　　●融资高度集中：在328亿美元的总融资额中 ，仅SK海力士7月赴美上市一笔交易就募集了265亿美元
，占比高达八成 。剔除该项目后，其余29宗IPO在整个三季度仅筹集了62亿美元。

　　●二级市场表现承压：三季度IPO首日平均涨幅仅为6.2% ，随后平均下跌5.7%
。截至9月底
，全季度新股自发行价计算的平均收益率为-0.1%。此外，30.4%的新股最终发行价低于指导区间（比例较二季度接近翻倍） ，39.1%的新股在上市首日即告破发 。

　　10年期美债收益率创24年新高高利率加剧IPO估值压力

　　当地时间10月1日
，美国10年期国债收益率盘中一度升至5.342%，创2002年以来比较高 水平
。整个三季度 ，10年期美债收益率录得本世纪以来最大季度升幅。

　　美债收益率持续走高
，正在改变IPO市场的定价环境 。

　　当10年期美国国债收益率超过5%，投资者持有相对低风险资产即可获得较高的名义回报率
。对于尚未经过公开市场检验 、估值主要建立在未来增长预期之上的成长型企业 ，投资者自然会更加关注风险补偿。

　　与此同时，更高的利率意味着企业融资成本上升
，也会提高估值模型中的折现率 。在其他条件不变的情况下，未来现金流折现后的现值下降 ，盈利兑现周期较长的成长型企业因此更容易受到影响
。

　　毕马威美国资本市场准备负责人莎莉·马格尔（Shari Mager）在接受每经记者采访时表示
，三季度美国IPO活动明显降温，背后既有市场波动
、通胀和利率压力 ，也存在买卖双方不断扩大的估值预期之间的差距。

　　她指出
，近来 市场仍存在明显的“估值鸿沟
”：卖方希望获得的估值，与买方愿意支付的费用 之间存在差距 。利率环境变化进一步增加了企业判断公开市场估值的难度 ，也提高了交易融资成本
。

　　AI数据中心设备公司Accelevation和数据中心运营商Csquare的上市表现
，正是这一变化的缩影。

　　尽管Accelevation收入增长迅速，并拥有较大的数据中心订单储备 ，但最终仍将发行价从20至24美元的区间下调至18美元 。其上市首日开盘价进一步低于发行价
，也说明投资者并未简单按照企业的高增长预期进行定价。

　　Csquare发行价同样低于原定区间，截至9月底 ，股价较发行价下跌24.7%
。

　　Renaissance Capital投资策略总监艾弗里·马奎兹表示，近期债券收益率飙升和利率上调给成长型公司带来了一定下行压力
，而IPO市场上的多数公司恰恰属于成长型公司。

　　不过，高利率并不意味着IPO市场缺乏资金 。

　　莎莉·马格尔告诉每经记者 ，近期超级IPO仍能获得投资者支持
，说明市场资本依然存在，但投资者的筛选标准正在明显提高
。“近来 投资者更加看重企业是否拥有经常性收入、稳定需求以及长期增长潜力。与此同时 ，能够继续从私人市场获得融资的企业仍在等待更高的估值倍数
，当市场无法满足这一要求时，企业就更可能选取 推迟IPO 。”

　　她同时指出 ，私人资本能够给企业提供更多融资灵活性
，但对于需要巨额资金快速扩张的公司而言，私人融资并不能完全替代公开市场 ，“公开市场仍能够提供最广泛的投资者基础和最大的资金池 ”
。

　　因此
，当前IPO市场真正面临的并非单纯的“缺钱
”，而是高利率环境下 ，企业估值预期与投资者支付意愿之间的重新匹配。

　　Anthropic冲刺2万亿美元IPO 将成美股市场“压力测试”

　　Renaissance Capital数据显示，截至三季度末
，美国IPO市场仍有221家公司处于申请队列中，计划合计融资217亿美元 ，其中85家公司在过去90天内提交或更新过材料 。

　　真正的问题在于：这些公司什么时候能够真正进入公开市场？

　　Renaissance Capital此前预计
，2026年剩余时间可能有40~70宗较大型IPO，但该机构在最新三季度报告中表示 ，这一预测可能“过于乐观 ”
。四季度IPO市场能否恢复
，很大程度上取决于市场能否重新稳定，以及Anthropic这笔超级IPO的推进情况。

　　据媒体10月1日报道 ，Anthropic已经邀请部分大型机构投资者于10月14日前往其旧金山总部参加投资者会议
，并可能最快于11月9日当周启动正式IPO营销，争取在11月26日美国感恩节之前完成上市 。知情人士称 ，部分投资者近来 认为Anthropic的合理估值可能在1.8万亿美元至2万亿美元之间
，但最终时间和估值仍可能调整
。

　　在当前IPO市场环境下，这笔交易将成为投资者对高估值AI企业接受程度的一次重要检验。

　　Anthropic IPO招股书显示 ，公司2025年收入同比增长近12倍至约46亿美元，但同期经营亏损扩大至80.6亿美元 。公司去年仅计算和基础设施支出就达到73.3亿美元
，占总运营支出的一半以上；未来多年与云计算 、算力和基础设施相关的合同义务合计达到5180亿美元。

　　Anthropic披露的约420亿美元净亏损中，约340亿美元来自与此前融资工具估值变化有关的会计损失 ，并非实际经营现金支出
。但即使剔除这一因素
，其超过80亿美元的经营亏损仍意味着，投资者需要在高速增长与巨额资本开支之间重新衡量公司的估值。

　　与此同时 ，Anthropic未来增长仍高度依赖持续的AI基础设施投入 。10月1日
，有报道称，博通已经同意向Anthropic提供比较高 420亿美元融资 ，用于支持其租赁AI芯片和计算能力
。这笔融资可覆盖Anthropic与博通相关的1252亿美元五年TPU租赁承诺中的约三分之一。

　　有分析师指出
，Anthropic在2025年每获得1美元收入，就支出了约1.6美元的计算基础设施成本 。与此同时 ，公司83%的收入来自按使用量计费的业务
，一旦客户预算收紧或市场出现更便宜的替代模型，相关收入存在较快调整的可能
。

　　因此 ，Anthropic这笔潜在的超级IPO将同时接受三重检验：高利率环境下投资者对高估值成长股的接受程度、AI企业高速增长能否覆盖巨额基础设施投入，以及私人市场估值能否顺利向公开市场估值过渡。

　　Renaissance Capital将Anthropic列为四季度IPO市场最重要的潜在交易之一
，并认为其上市时间将直接影响年底整体发行节奏 。

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（文章来源：每天 经济新闻）